作為第一家保險系私募股權(quán)基金管理公司，合源資本管理有限公司創(chuàng)始合伙人、總經(jīng)理賈彥龍日前在接受記者專訪時，道出了保險系私募基金運作的“秘密”。

“我們的業(yè)務(wù)大致分成兩類，一類是與保險主業(yè)相關(guān)，比如醫(yī)療、養(yǎng)老、保險科技;另一類是滿足保險財務(wù)投資需求的現(xiàn)金流型業(yè)務(wù)。”賈彥龍說。

私募基金有行業(yè)共性，也有自身特色。“我們股東里中小保險公司較多，這就決定了資金來源更多是中小保險公司。我們以市場化模式運作，而不是服務(wù)單一股東。”保險系私募基金的優(yōu)勢在于，“了解保險業(yè)務(wù)規(guī)則，熟悉保險投資偏好，可以更多發(fā)揮保險特色，走差異化發(fā)展道路。”

投資風(fēng)格傳承保險基因

與其他私募基金相比，保險系私募基金的資金來源主要以保險資金為主，服務(wù)保險機構(gòu)。“監(jiān)管部門對我們并無特殊照顧，相反要求更為嚴(yán)格，包括保險機構(gòu)的出資比例，以及基金的投資策略、投資方向等。”賈彥龍?zhí)寡浴?/p>

例如，保險系私募基金需要實行注冊制，管理人先到監(jiān)管部門提交注冊材料，監(jiān)管部門通過注冊材料后，保險資金才能參與投資。

賈彥龍表示：“私募基金是高風(fēng)險、高收益的行業(yè)，而保險資金的要求是穩(wěn)健，因此我們的投資策略分為兩種：一種是配置性投資，在成長性高、預(yù)期收益較高的領(lǐng)域進行適度的配置和嘗試;還有一種是有現(xiàn)金流的資產(chǎn)，更多的是確定性收益，將安全性放在首位。”

“在行業(yè)上，保險資金對安全性、穩(wěn)定性，以及與主業(yè)的協(xié)同性上都有要求，比較偏好醫(yī)療、養(yǎng)老、消費、技術(shù)等方面。在標(biāo)的上，更愿意選擇業(yè)績和商業(yè)模式相對成熟，但尚未達到較大體量的成長期企業(yè)。”賈彥龍稱。

當(dāng)然，在市場上競爭關(guān)鍵還是靠投資能力和項目本身說話。在保險領(lǐng)域，“我們的優(yōu)勢一是熟悉保險機構(gòu);二是熟悉保險資金在投資方面的業(yè)務(wù)規(guī)則;三是熟悉保險資金股權(quán)投資的偏好和需求;四是對保險公司進行了細分，并定期跟蹤了解。作為保險系私募基金，我們要更多地發(fā)揮保險資金在服務(wù)實體經(jīng)濟中的橋梁和紐帶作用。”賈彥龍說。

中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2019年1-10月，28家保險資產(chǎn)管理機構(gòu)注冊債權(quán)投資計劃和股權(quán)投資計劃共184只，合計注冊規(guī)模3358.56億元。其中，基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計劃108只，注冊規(guī)模2417.70億元;不動產(chǎn)債權(quán)投資計劃73只，注冊規(guī)模888.86億元;股權(quán)投資計劃3只，注冊規(guī)模52.00億元。同期，5家保險私募基金管理機構(gòu)共注冊5只保險私募基金，合計注冊規(guī)模1050.00億元。

看好醫(yī)療、養(yǎng)老項目

談及目前的宏觀經(jīng)濟環(huán)境，賈彥龍表示：“在經(jīng)濟增速放緩的背景下，企業(yè)的業(yè)績一般會低于預(yù)期，但這符合經(jīng)濟規(guī)律。其中，可能會產(chǎn)生一些信用風(fēng)險，因此我們會對有現(xiàn)金流的項目更加謹(jǐn)慎。當(dāng)前，我們的整體狀況不錯，業(yè)績相對穩(wěn)健，不追求爆發(fā)性增長。”

在賈彥龍眼中，未來看好的項目，一是并購類企業(yè)，有好的產(chǎn)業(yè)和公司依托;二是國企混改，市場地位、市場占有率、業(yè)績等比較穩(wěn)定，分紅較好;三是不良資產(chǎn)，假如資產(chǎn)選得好，現(xiàn)金流可以測算和預(yù)期;四是持續(xù)關(guān)注商業(yè)不動產(chǎn)。

賈彥龍強調(diào)：“明年將以醫(yī)療、養(yǎng)老類的純股權(quán)項目和現(xiàn)金流項目為主。現(xiàn)金流項目落地更快，而純股權(quán)需要長期考察。在市場調(diào)整過程中，大家都不希望以高估值拿項目，謹(jǐn)慎選擇可能比冒進投資更好，所以我們也在儲備項目。”

他進一步解釋稱：“大家對醫(yī)療、養(yǎng)老領(lǐng)域是有共識的，人會變老，人會生病是確定的，因此需求一定存在。這一行業(yè)處于初期發(fā)展階段，養(yǎng)老領(lǐng)域目前尚未有成熟的盈利模式。醫(yī)療領(lǐng)域的問題是估值高、門檻高，首先要結(jié)合自己的人員能力邊界作出選擇，還要結(jié)合國家的醫(yī)療政策，以及要有完善的退出機制。”

對于目前私募基金的發(fā)展情況，賈彥龍認(rèn)為：“私募基金頭部特征明顯，可能前兩百家能占據(jù)市場上絕對數(shù)量的規(guī)模，只有那些大機構(gòu)，絕對頭部的機構(gòu)才能募集到充足的資金;小機構(gòu)則面臨生存問題，依靠存量存活，失去造血能力。行業(yè)還在洗牌中。”

中國證券基金業(yè)協(xié)會發(fā)布的《私募基金管理人登記及私募基金產(chǎn)品備案月報(2019年第11期)》顯示，截至2019年11月底，協(xié)會存續(xù)登記私募基金管理人24494家，環(huán)比增長0.37%;存續(xù)備案私募基金81299只，環(huán)比增長0.80%;管理基金規(guī)模13.74萬億元，環(huán)比增長0.36%。

賈彥龍還表示，在資管新規(guī)出臺后，保險資金更加受到追捧，“對我們最直接的影響是競爭壓力加大，但我們還是相信自己有熟悉保險領(lǐng)域的優(yōu)勢。”