與阿里、騰訊等“同臺(tái)打擂”的第三方云計(jì)算服務(wù)商優(yōu)刻得(688158)迎來(lái)上市之日。根據(jù)安排，優(yōu)刻得在1月20日登陸科創(chuàng)板，A股首只同股不同權(quán)股票正式誕生，由此翻開(kāi)資本市場(chǎng)改革的新一頁(yè)。值得一提的是，作為“公有云第一股”，優(yōu)刻得上市前預(yù)計(jì)2019年凈利下滑超七成，登陸科創(chuàng)板獲得資本助力后，優(yōu)刻得將如何發(fā)展引發(fā)關(guān)注。

時(shí)隔9個(gè)月登陸科創(chuàng)板

科創(chuàng)板申請(qǐng)獲得受理9個(gè)月后，優(yōu)刻得同股不同權(quán)第一股的身份最終落實(shí)。按照時(shí)間表，優(yōu)刻得于1月20日上市，由此，同股不同權(quán)第一股將正式亮相A股。

回溯歷史，科創(chuàng)板于2019年3月正式“開(kāi)門(mén)迎客”，接受企業(yè)申報(bào)。作為中國(guó)資本市場(chǎng)改革的先鋒隊(duì)，科創(chuàng)板具有較大的包容性，允許同股不同權(quán)企業(yè)上市。2019年4月1日，優(yōu)刻得科創(chuàng)板申請(qǐng)獲得受理。招股書(shū)顯示，優(yōu)刻得具有特殊表決權(quán)架構(gòu)，優(yōu)刻得共同實(shí)際控制人季昕華、莫顯峰和華琨三人持有的A類(lèi)股份每股擁有的表決權(quán)數(shù)量為其他股東(包括本次公開(kāi)發(fā)行對(duì)象)所持有的B類(lèi)股份每股擁有的表決權(quán)的5倍。優(yōu)刻得科創(chuàng)板申請(qǐng)獲得受理，由此也打響科創(chuàng)板沖擊同股不同權(quán)上市第一槍。

一路走來(lái)，優(yōu)刻得的上市之路并不輕松。從進(jìn)入問(wèn)詢(xún)到最終上會(huì)審核，優(yōu)刻得共經(jīng)歷了上交所的四輪問(wèn)詢(xún)。上交所資料顯示，優(yōu)刻得2019年4月12日進(jìn)入問(wèn)詢(xún)階段，2019年9月27日上會(huì)獲得科創(chuàng)板上市委審核通過(guò)。由計(jì)算可知，從問(wèn)詢(xún)到過(guò)會(huì)，優(yōu)刻得經(jīng)歷了5個(gè)月。之后，優(yōu)刻得注冊(cè)生效亦一度處于“難產(chǎn)”階段。2019年10月8日，優(yōu)刻得提交注冊(cè)，時(shí)隔2個(gè)月后，優(yōu)刻得科創(chuàng)板注冊(cè)在2019年12月20日獲得生效。

獲得注冊(cè)生效后，優(yōu)刻得啟動(dòng)招股，登陸A股提上日程。根據(jù)優(yōu)刻得公告，337.38萬(wàn)戶(hù)投資者參與到優(yōu)刻得網(wǎng)上打新盛宴中，回?fù)軝C(jī)制啟動(dòng)后，優(yōu)刻得網(wǎng)上發(fā)行最終中簽率為0.05%。數(shù)據(jù)顯示，優(yōu)刻得本次發(fā)行股份數(shù)量為5850萬(wàn)股，占本次發(fā)行后總股本的13.85%，發(fā)行價(jià)為33.23元/股，上市前公司市值約為140億元。作為同股不同權(quán)第一股，優(yōu)刻得上市后的股價(jià)表現(xiàn)如何無(wú)疑引發(fā)期待。根據(jù)Wind，截至1月19日，科創(chuàng)板上市股票共計(jì)74只，上市首日平均漲幅為116.38%。

值得一提的是，優(yōu)刻得在公告中提示風(fēng)險(xiǎn)稱(chēng)，公司本次發(fā)行價(jià)格33.23元/股，對(duì)應(yīng)的公司2018年扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的攤薄后市盈率為181.85倍，高于1月3日(T-3日)中證指數(shù)有限公司發(fā)布的行業(yè)最近一個(gè)月平均靜態(tài)市盈率36.32倍，因而提醒投資者注意未來(lái)可能存在股價(jià)下跌帶來(lái)?yè)p失的風(fēng)險(xiǎn)。

同股不同權(quán)示范作用

作為同股不同權(quán)第一股，優(yōu)刻得的上市也意味著同股不同權(quán)在A股正式破冰。山西證券研報(bào)指出，隨著優(yōu)刻得掛牌上市，A股市場(chǎng)迎來(lái)了第一家同股不同權(quán)的上市公司，資本市場(chǎng)改革的新一頁(yè)就此翻開(kāi)。

投融資專(zhuān)家許小恒表示，同股不同權(quán)又稱(chēng)為雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)或者AB股結(jié)構(gòu)。與同股同權(quán)中的一股一票不同的是，同股不同權(quán)的公司股票分高、低投票權(quán)兩種股票。其中，高投票權(quán)的股票每股有2-10票的投票權(quán)，低投票權(quán)的股票每股有1票甚至沒(méi)有投票權(quán)。據(jù)了解，2018年小米集團(tuán)成為港股同股不同權(quán)第一股，填補(bǔ)港交所同股不同權(quán)空白后，A股同股不同權(quán)何時(shí)破冰成為了市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

如今，A股也正式迎來(lái)首只同股不同權(quán)股票。資深投行人士王驥躍表示，同股不同權(quán)已經(jīng)是新經(jīng)濟(jì)時(shí)代比較普遍的股權(quán)結(jié)構(gòu)，紐交所、納斯達(dá)克、港交所都認(rèn)可。如果信息披露到位，中小投資者利益保護(hù)機(jī)制完善，A股允許股權(quán)表決權(quán)差異公司上市，是對(duì)實(shí)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)新的尊重。“優(yōu)刻得能夠嘗鮮同股不同權(quán)，是A股的一個(gè)大進(jìn)步，能夠?yàn)楹罄m(xù)更多的同股不同權(quán)公司上市起到很好的示范作用。”王驥躍進(jìn)而表示。

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝認(rèn)為，AB股的安排有利于創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)在并不持有公司大部分股份的情況下，也能夠擁有大部分投票權(quán)，“但與此同時(shí)，對(duì)投資者的保障顯得有些不足”。宋清輝補(bǔ)充道。

實(shí)質(zhì)上，在最終獲得上會(huì)前的幾輪問(wèn)詢(xún)中，優(yōu)刻得同股不同權(quán)涉及的投資者保護(hù)問(wèn)題曾被上交所重點(diǎn)關(guān)注。其中，在首輪問(wèn)詢(xún)中，上交所要求優(yōu)刻得充分披露表決權(quán)差異安排的主要內(nèi)容、對(duì)公司治理和其他投資者股東權(quán)利的影響，并對(duì)特別表決權(quán)股份設(shè)置及特殊公司治理結(jié)構(gòu)作充分風(fēng)險(xiǎn)揭示和重大事項(xiàng)提示。

去年凈利下滑引關(guān)注

除擁有A股同股不同權(quán)第一股的殊榮，優(yōu)刻得上市也將獲得“公有云第一股”的稱(chēng)號(hào)。不過(guò)，優(yōu)刻得預(yù)計(jì)2019年凈利下滑超七成的情況則成為市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn)。

優(yōu)刻得是國(guó)內(nèi)較為領(lǐng)先的中立第三方云計(jì)算服務(wù)商。自成立以來(lái)，自主研發(fā)并提供計(jì)算、網(wǎng)絡(luò)、存儲(chǔ)等基礎(chǔ)資源和構(gòu)建在這些基礎(chǔ)資源之上的基礎(chǔ)IT架構(gòu)產(chǎn)品，以及大數(shù)據(jù)、人工智能等產(chǎn)品，通過(guò)公有云、私有云、混合云三種模式為用戶(hù)提供服務(wù)。根據(jù)IDC發(fā)布的2018年公有云IaaS調(diào)研報(bào)告，國(guó)內(nèi)公有云IaaS市場(chǎng)阿里云市場(chǎng)份額為43%保持領(lǐng)先。優(yōu)刻得的市場(chǎng)份額為3.4%，位列阿里云、騰訊云(11.5%)、中國(guó)電信云(8.6%)、AWS(6.3%)、金山云(5.0%)、百度云(4.0%)、華為云(3.8%)之后，排名第八。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，優(yōu)刻得2017、2018年實(shí)現(xiàn)的歸屬凈利均處于連續(xù)增長(zhǎng)的狀態(tài)，不過(guò)，最新的公告顯示，因主要產(chǎn)品降價(jià)、加大投入導(dǎo)致服務(wù)器折舊等成本上升、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)整體增速有所放緩以及云計(jì)算市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈等原因，優(yōu)刻得預(yù)計(jì)2019年凈利下降74%-77%。

在2019年凈利大幅下滑的背景之下，上市后獲得資本助力的優(yōu)刻得未來(lái)發(fā)展如何，受到市場(chǎng)關(guān)注。國(guó)信證券研報(bào)指出，云計(jì)算已經(jīng)是IT產(chǎn)業(yè)最具確定性的發(fā)展方向，行業(yè)規(guī)模效應(yīng)明顯，資本助力后，優(yōu)刻得有望重回高增長(zhǎng)。目前國(guó)內(nèi)外云計(jì)算均保持快速增長(zhǎng)，亞馬遜占據(jù)近全球50%的份額，國(guó)內(nèi)阿里和騰訊份額也超過(guò)了50%。優(yōu)刻得2018年市場(chǎng)份額為3.4%，排名第八，第二梯隊(duì)廠商整體相差不大。

國(guó)信證券預(yù)測(cè)，優(yōu)刻得2019-2021年收入分別為15.59億元、21.99億元、30.74億元，歸母凈利潤(rùn)分別為0.2億元、0.48億元、0.86億元，利潤(rùn)年增速分別為-74%、140%、79%，攤薄EPS分別為0.06元、0.11元、0.2元。參考科創(chuàng)板溢價(jià)率，優(yōu)刻得作為A股市場(chǎng)“公有云第一股”，切換到2020年估值，如果給予8-10倍PS，市值有望達(dá)到176億-220億元，對(duì)應(yīng)溢價(jià)率25.35%-56.68%，處于科創(chuàng)板溢價(jià)率正常范圍以?xún)?nèi)。不過(guò)，國(guó)信證券也提示稱(chēng)，公有云行業(yè)規(guī)模效應(yīng)明顯，國(guó)內(nèi)外巨頭資本和成本優(yōu)勢(shì)明顯，價(jià)格戰(zhàn)惡化會(huì)導(dǎo)致公司毛利率存在下降等風(fēng)險(xiǎn)。

針對(duì)相關(guān)問(wèn)題，北京商報(bào)記者曾致電優(yōu)刻得進(jìn)行采訪，但對(duì)方電話(huà)未能有人接聽(tīng)。