近兩日A股一反此前持續(xù)下跌的態(tài)勢，連續(xù)兩日明顯收漲，后續(xù)大盤怎么走?

中信建投證券金融工程與大類資產(chǎn)配置基金研究團隊總監(jiān)丁魯明昨日明確表示，24日-25日期間堅決加倉A股及全球股市，后續(xù)3個月上行空間或極為可觀。他于25日接受券商中國記者采訪時表示，各種跡象顯示，24日、25日是A股的底部區(qū)域，后續(xù)大盤可能會呈現(xiàn)比市場預期更大的上漲幅度。疫情受控的情況下，A股滬深300指數(shù)會在一個季度內(nèi)上漲15%，美股標普、道指漲幅可能在25%左右。

新冠疫情在全球擴散升級，是否傳導到了金融市場，對實體經(jīng)濟的影響有多大?市場非常關(guān)注2020年GDP增速，目前各大研究機構(gòu)對中國GDP的預測已經(jīng)出現(xiàn)分化，比如中金公司將2020年中國實際GDP下調(diào)至2.6%，瑞銀則在考慮二至四季度需求釋放、經(jīng)濟活動全面復工等個因素之后，將中國2020年GDP增速下降至1.5%。與此同時，也有更多研究機構(gòu)認為，2020年中國GDP增速應(yīng)該保持在5%以上。

疫情受控后，滬深300會在一季度內(nèi)上漲15%

這兩日大盤表現(xiàn)十分強勁，24日、25日上證綜指分別收漲2.34%、2.17%，深證成指分別收漲2.37%、3.22%，創(chuàng)業(yè)板指分別收漲2.73%、3.25%。24日北向資金凈流入39.87億元，25日再度凈流入25.04億元，連續(xù)兩日凈流入，為3月2日以來首次。

再來看美股表現(xiàn)，繼美聯(lián)儲出臺無限量寬等，國會通過2萬億美元巨額經(jīng)濟刺激方案，華爾街欣喜若狂。24日晚，道指大漲11.4%，為1933年以來最大的單日漲幅，標普500及納斯達克指數(shù)則分別上升9.4%及8.1%。

中信建投證券金融工程與大類資產(chǎn)配置基金研究團隊總監(jiān)丁魯明昨日明確表示，24日-25日期間堅決加倉A股及全球股市，后續(xù)3個月上行空間或極為可觀。

丁魯明于3月25日接受券商中國記者采訪時表示，“我們認為24日、25日是底部區(qū)域，后續(xù)大盤可能會呈現(xiàn)比市場預期更大的上漲幅度。這兩天大盤每日上漲2%左右，相比此前的跌幅而言，仍然處于震蕩狀態(tài)。我們認為，疫情受控的情況下，A股滬深300指數(shù)會在一個季度內(nèi)上漲15%，美股標普、道指漲幅可能在25%左右。”

市場出現(xiàn)三大止跌信號

丁魯明在研報中表示，隨著各國嚴控疫情及經(jīng)濟救助措施的出臺，市場將領(lǐng)先于疫情出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，恢復上行，目前政策面、基本面、情緒面均已出現(xiàn)止跌信號。

首先，貨幣政策與財政政策雙管齊下。當?shù)貢r間3月23日早上，美聯(lián)儲對量化寬松政策進行無限期承諾，進一步緩解了流動性緊張局面，并提振市場的信心。本輪危機中，美聯(lián)儲應(yīng)對危機的速度和力度前所未有，節(jié)奏超出預期，前期可能一定程度上加劇了市場對疫情發(fā)酵的恐慌，但隨著新冠疫情的明朗，這些操作顯得十分必要。而在財政政策方面，美國共和黨和民主黨關(guān)于緊急經(jīng)濟援助計劃的談判仍在進行中，最終救助方案落地只是時間問題，這也必將對環(huán)節(jié)疫情沖擊起到積極作用。

第二，日本制造業(yè)PMI下滑幅度溫和。日本3月制造業(yè)PMI初值44.8，較初值47.8溫和下滑，是基本面上的積極信號。同時間段內(nèi)，國內(nèi)疫情控制形式好于日本，3月以來國內(nèi)螺紋鋼庫存下滑、發(fā)電耗煤數(shù)據(jù)同比回到-10%、國家電網(wǎng)3月20日發(fā)布的發(fā)電量同比轉(zhuǎn)正，有理由相信中國基本面正逐步好轉(zhuǎn)，3月的制造業(yè)PMI值得期待。

第三，資產(chǎn)價格顯現(xiàn)情緒好轉(zhuǎn)跡象。VIX恐慌指數(shù)自82的高位連續(xù)5天回落至60水平，恐慌情緒大幅好轉(zhuǎn)，而美元、COMEX黃金、十年期國債收益率的走勢也已回復正常，表明流動性問題也出現(xiàn)了緩和。

丁魯明認為，后續(xù)大盤風格邏輯上參考海外結(jié)構(gòu)，也同時參考一季報安全邊際，明確建議創(chuàng)業(yè)板等科技成長板塊優(yōu)先，大市值行業(yè)中的地產(chǎn)并未成為本輪經(jīng)濟刺激焦點但估值優(yōu)勢同樣顯著，建議可適度加配，券商板塊短期彈性較高，也可適度加配。

光大證券指出，受美股大漲影響，A股市場高開后震蕩上行，港股以及亞太其它股市均大幅上漲，最終A股主要寬基指數(shù)均收漲2%以上，市場情緒明顯好轉(zhuǎn)。結(jié)構(gòu)上，汽車和房地產(chǎn)等逆周期調(diào)節(jié)的主要抓手漲幅居前，多地政府出臺放寬汽車限購的刺激政策，內(nèi)需主線的邏輯得到進一步強化。對于后市，美聯(lián)儲的大力度救市將緩解美元指數(shù)上漲對新興市場的擠兌效應(yīng)，打開了國內(nèi)政策寬松的空間。參照2008年雷曼破產(chǎn)后的表現(xiàn)，只要美股能結(jié)束第一輪恐慌式下跌，美元指數(shù)不再繼續(xù)上漲，A股就有望開始積累上行動能，即使后市美股繼續(xù)創(chuàng)出新低，A股將更多還是取決于國內(nèi)的政策經(jīng)濟周期，未必會繼續(xù)跟隨。建議A股長線資金現(xiàn)在可逐步進場，價值投資時機已到，短線資金可擇機低吸，繼續(xù)等待右側(cè)信號。

中信證券日前發(fā)布的策略報告也表示，預計海外疫情、全球流動性、美股波動、國內(nèi)政策這四大市場見底信號在未來幾周會逐漸明確，A股正處于全年最佳的配置窗口。預計A股在今年的第二輪上漲將在二季度啟動。

光大證券策略研報也認為，當前A股估值所隱含增速預期已跌至4.5%以下，在恐慌進入下半場后，長線資金現(xiàn)在可逐步進場，價值投資時機已到。

有研究機構(gòu)下調(diào)全年GDP在2%左右

新冠疫情在全球擴散升級，是否傳導到了金融市場，對實體經(jīng)濟的影響有多大?市場非常關(guān)注2020年GDP增速，目前各大研究機構(gòu)對中國GDP的預測已經(jīng)出現(xiàn)分化，比如中金公司將2020年中國實際GDP下調(diào)至2.6%，瑞銀則在考慮二至四季度需求釋放、經(jīng)濟活動全面復工等個因素之后，將中國2020年GDP增速下降至1.5%。與此同時，也有更多研究機構(gòu)認為，2020年中國GDP增速應(yīng)該保持在5%以上。

日前，中金公司將2020年中國實際GDP增速預測從此前的6.1%下調(diào)至2.6%，原因是“新冠疫情迅速在全球擴散升級、并已出現(xiàn)向金融市場“傳染”的跡象。”引發(fā)市場強烈關(guān)注。

該研報認為，短期內(nèi)，全球經(jīng)濟嚴重衰退的風險明顯上升，新冠疫情對今年中國GDP的沖擊可能達到6個百分點左右。由于財政收支天然“穩(wěn)定器”的特性，此情形下財政收入將明顯減少、而潛在支出可能增加。因此，此前計劃財政擴張中更大的份額將用于填補隨全球衰退產(chǎn)生的“周期性”赤字、而用于提振增長的“結(jié)構(gòu)性”財政刺激比例下降、力度減弱。隨著基數(shù)走低、環(huán)比企穩(wěn)，中金公司預計2021年中國實際GDP增速有望回升至9.0%。

就增長結(jié)構(gòu)而言，2020年出口名義值同比可能大幅下跌18%左右，為拖累2—4季度增長的最主要因素。短期名義進口同比降幅可能達到25%左右。就節(jié)奏而言，預計2020年3季度起外需開始逐漸回升，而4季度明顯加速。

不過，中金公司還表示，上述預測基于目前疫情和政策變化的基準情形，不確定性主要來自兩方面的變化：一是疫情走勢、及其對金融市場的“傳導”能否得到有效控制;二是中國逆周期調(diào)節(jié)的力度和節(jié)奏。

瑞銀日前發(fā)布的研究報告認為，全球疫情蔓延，越來越多的國家開始實施封鎖及出行限制。隨著未來歐美經(jīng)濟所受負面影響顯現(xiàn)，全球需求可能大幅走弱，拖累中國出口。同時，輸入病例風險上升，中國在放寬出行限制時可能會更謹慎。預計中國2020年GDP增速下降至1.5%，該預測已經(jīng)考慮了二至四季度此前被抑制需求會得以釋放，以及經(jīng)濟活動全面復工，并且考慮了規(guī)模超過GDP的2%的財政政策支持、以及貨幣信貸政策進一步放松。

1-2月經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示新冠疫情對整體經(jīng)濟產(chǎn)生了較大沖擊，一季度GDP可能同比下跌5%。雖然3月初以來復工率明顯回升，但我們的每日經(jīng)濟活動追蹤顯示經(jīng)濟活動仍未恢復常態(tài)。因此，3月經(jīng)濟活動的恢復程度可能不及我們此前預期，一季度GDP可能同比下跌5%，遠低于我們此前悲觀情形下的預測。

5%可能是需要守住的及格線

但是更多研究機構(gòu)對2020年中國GDP增速預測更加樂觀。3月11日，中信證券發(fā)布《對當前經(jīng)濟和市場的十二個判斷》一文中，認為中國已基本控住了疫情，經(jīng)濟前低后高，對2020年四個季度經(jīng)濟增速的最新預測值分別為3%、6.5%、6.5%、6.3%，預計全年增速5.6%。

中信證券認為，政府強力的防疫措施超出了市場預期，對經(jīng)濟自然也會產(chǎn)生更大影響。然而今年恰逢全面小康的收官之年，政策層面對經(jīng)濟增速的要求不會明顯放松，必然會通過大力的逆周期調(diào)節(jié)使經(jīng)濟回到正軌。從結(jié)構(gòu)上看，部分服務(wù)業(yè)受到疫情沖擊較大，即便如今疫情逐漸退潮，預計仍然難以在一個季度內(nèi)完全恢復;外向型制造業(yè)也會受到全球疫情惡化的沖擊。在這種情況下，上半年經(jīng)濟將依靠政策驅(qū)動、以拉動內(nèi)需為主，更多的依賴基建發(fā)力，刺激工業(yè)需求。更加積極的財政、貨幣以及相應(yīng)的產(chǎn)業(yè)政策都有望進一步出臺，疫情的影響完全消退后，國內(nèi)經(jīng)濟有望在下半年迎來反彈。

中信建投證券認為，5%可能是2020全年經(jīng)濟增速需要守住的及格線，在“保5”的意義除整數(shù)關(guān)口外，更重要的或在于守住1100萬城鎮(zhèn)新增就業(yè)目標。如果全年經(jīng)濟增速破5%，則全年新增就業(yè)人數(shù)恐難以達到1100萬的規(guī)模。

國信證券最新宏觀研究顯示，從就業(yè)角度看，如果2020年后三個季度當季實際GDP同比增速僅僅持平6%，2020年全年實際GDP同比增速為3%，那可能會很快看到裁員潮的到來。若2020年全年GDP同比增速為4%，則創(chuàng)造的新增就業(yè)崗位約為1000萬個，在此情況下，大約352萬人會找不到工作，失業(yè)率較2019年或抬升約1.3個百分點。若2020年全年GDP同比增速為5%，則創(chuàng)造的新增就業(yè)崗位約為1250萬個，在此情況下，大約102萬人會找不到工作，失業(yè)率較2019年或抬升約0.4個百分點。