銀行作為資金融通的系統(tǒng)，被稱為“萬(wàn)業(yè)之母”，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供資金支持，因此銀行業(yè)的景氣度和經(jīng)濟(jì)周期密切相關(guān)，隨著經(jīng)濟(jì)增速的放緩，銀行后市的表現(xiàn)空間受到影響，疊加政策監(jiān)管方面的因素，銀行股最近幾年并不是資金熱炒的對(duì)象。

鑒于上述原因，很多投資者覺(jué)得投資銀行股難以獲利，預(yù)期收益不高，但是實(shí)際情況真是如此嗎?下面從銀行板塊整體、個(gè)股的收益情況來(lái)分析，銀行板塊整體的收益用中證銀行指數(shù)(399986)、天弘中證銀行指數(shù)基金A(001594)來(lái)體現(xiàn)，個(gè)股選取國(guó)有銀行代表工商銀行、零售銀行代表招商銀行來(lái)體現(xiàn)。

調(diào)整和下行的行情中，銀行板塊整體的抗跌能力較強(qiáng)。中證銀行指數(shù)在2016年、2018年市場(chǎng)下行階段，分別收跌4.3%和14.7%，而同期滬深300指數(shù)收跌11.3%，25.3%，即中證銀行指數(shù)在2016年和2018年的下行市場(chǎng)中跑贏同期滬深300指數(shù)7%和10.6%。

行情來(lái)臨時(shí)，銀行指數(shù)基金獲取市場(chǎng)平均收益的能力也不差。2017年、2019年，市場(chǎng)行情較好，滬深300指數(shù)分別收漲21.8%、36.1%，同期天弘中證銀行指數(shù)基金分別收漲18.1%、27.5%，收益僅比滬深300指數(shù)少3.7%、8.6%。

從銀行股個(gè)股的情況來(lái)看，部分優(yōu)質(zhì)銀行股相對(duì)于行業(yè)具備不錯(cuò)的超額收益能力。比如2019年，招商銀行漲幅53.1%，同期中證銀行指數(shù)收益22.7%，即招商銀行跑贏該指數(shù)30.4%。

因此，整體來(lái)看投資銀行股的收益還是不錯(cuò)的，而這些收益的取得是在安全性比較高的情況下取得的，對(duì)于穩(wěn)健型投資者的吸引力很高。

當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)避險(xiǎn)情緒時(shí)，銀行股成為資金避險(xiǎn)的重要板塊。2019年底，出于調(diào)倉(cāng)換股的考慮，資金大量流入銀行股，推動(dòng)了一波銀行股的行情。因?yàn)殂y行板塊估值低，而股息率高，安全墊比較厚實(shí)。

雖然銀行股業(yè)績(jī)?cè)鏊俨⒉涣裂郏亲鳛橘Y金融通的重要通道，部分優(yōu)質(zhì)銀行的業(yè)績(jī)是有保底，并且處于破凈狀態(tài)，下行空間比較有限的;另一方面，銀行股在申萬(wàn)28個(gè)行業(yè)里面，股息率不僅比較高，而且常年以來(lái)比較穩(wěn)定，長(zhǎng)期高于十年期國(guó)債收益率，對(duì)于尋求長(zhǎng)期穩(wěn)健收益的大資金是很有吸引力的。

圖： 銀行股股息率 VS 10 年期國(guó)債收益率

所以銀行股還是具備不錯(cuò)的投資價(jià)值的。上文也提到，個(gè)別銀行股相對(duì)于銀行指數(shù)具備超額收益，因此如果將優(yōu)質(zhì)的銀行股權(quán)重提高，那么銀行指數(shù)基金也是有望獲得超額收益的。

比如中證銀行指數(shù)，其前十大權(quán)重股中，招商銀行、興業(yè)銀行和平安銀行占比較高，分別為15%、12.7%、7.04%，而這幾個(gè)銀行在過(guò)去均跑贏了銀行指數(shù)，帶動(dòng)了指數(shù)的表現(xiàn)。

圖：銀行指數(shù)和部分銀行股日K線走勢(shì)

自下而上依次是銀行指數(shù)(紅色)、興業(yè)銀行(灰色)、平安銀行(暗紅)、招商銀行(粉色)。

目前跟蹤這只指數(shù)的基金有天弘中證銀行指數(shù)，從中長(zhǎng)期的業(yè)績(jī)來(lái)看，不僅跑贏了滬深300，還跑贏了中證銀行指數(shù)。天弘中證銀行近3年漲幅28.1%，跑贏滬深300指數(shù)3.11%，跑贏跟蹤標(biāo)的12.97%。

獲取超額收益的原因主要是，一是將優(yōu)質(zhì)的銀行股給予較高權(quán)重，其次作為完全復(fù)制的策略的指數(shù)基金，在80%以上投資標(biāo)的指數(shù)成分股的基礎(chǔ)上，還可以利用其他資金執(zhí)行一些其他的收益策略，比如打新股，除此之外還有穩(wěn)定的股息收入。

表：天弘中證銀行A階段收益率

截止2020年1月16日

目前銀行行業(yè)較低的估值水平已經(jīng)充分反映了資產(chǎn)質(zhì)量、政策調(diào)控等問(wèn)題，行業(yè)估值繼續(xù)走低的空間和概率比較有限，穩(wěn)健型、有避險(xiǎn)需求的投資者可以考慮。